[摘要] 截至2017年上半年，天合光能总资产234.84亿元，总负债127.44亿元，所有者权益107.41亿元。今年上半年，天合光能主营总收入110.76亿元，净利润1.32亿元。

时代周报记者 吴绵强 发自广州

在私有化回A上市的重要阶段，中国光伏行业的明星企业常州天合光能有限公司（以下简称“天合光能”）却遭遇关键股东的减持。

10月22日，福建省产权交易中心公告称，天合光能合计超过15%的股权已经被两家国资股东挂牌转让，挂牌价格达23亿元。挂牌结束日期至11月13日。

此次挂牌出让股权，让沉寂了大半年的天合光能A股上市消息再次成为公众关注焦点。自今年3月完成私有化交易后，天合光能的上市进程便未有进一步消息，公司内部对此亦是三缄其口。

10月24日，不愿具名的天合光能内部人士向时代周报记者确认，公司确定回A股上市，但还在进程中，关于上市的进一步消息，暂不方便对外透露。

天合光能是近年来风头正劲的光伏组件巨头，总部位于江苏常州。截至2016年年底，天合光能组件累计总出货量超过23吉瓦，全球排名第一，占据超10%的全球市场份额。

天合光能创始人、董事长高纪凡此前对外界确认，肯定未来要在中国上市，这是公司坚持的大方向。但对于具体的上市时间表，高纪凡并未给出确切答案，仅表示在监管范围内，在早的时间登陆A股。

高纪凡在公司内部的股权比例是外界关注的焦点。此次挂牌信息的公布，亦使天合光能背后的股东浮出水面，资本巨头和国资股东等均在背后聚集。

溢价挂牌出让

福建省产权交易中心官网指，此次共有2个天合光能的股权转让项目。其中编号为GY00034908的项目为兴银成长资本管理有限公司（以下简称“兴银资本”）拟转让5%股权。该5%股权等分为10份转让标的，每份转让标的对应股权比例为0.5%。10份转让标的分为A、B两类，A类包含8份转让标的，B类包含2份转让标的。

在挂牌价格和交易保证金方面，公告称，每份转让标的挂牌价为人民币7750万元整，每份转让标的交易保证金为人民币1500万元整。以此计算，5%股权相当于7.75亿元。

另一编号为GY00034909的项目为上海兴璟投资管理有限公司（以下简称“兴璟投资”）挂牌出让10.01%股权，共分成两个标的。标的一为9.22%股权，挂牌价14.29亿元，保证金为2.85亿元；标的二为0.79%股权，挂牌价为1.22亿元，保证金为2400万元。

据福建省产权交易中心，标的企业天合光能的注册资本87.89亿元，经评估，截至评估基准日2016年12月31日，标的公司净资产评估值为人民币73.76亿元。

据此次公告，上述9.22%股权对应注册资本8.1亿元享有的权益，0.79%的股权对应注册资本6943.42万元享有的权益。以此计算，10.01%的股权相当于15.51亿元，上述标的看来是溢价出让。

时代周报记者注意到，上述挂牌出让方并非是一般的小股东，他们是仅次于高纪凡家族的外部最大股东。根据此次公告，兴银资本系天合光能第三大股东，持股22.69%，此次转让完成后，还将持股17.69%；兴璟投资系天合光能第四大股东，持股12.31%，此次转让完成后，还将持股2.3%。

福建省产权交易中心负责此次项目的联系人陈先生告诉时代周报记者，该项目自挂牌以来，一直有人致电咨询，“此次标的比较大，我们都是叫他们先去对标的公司做尽职调查，有意向的话再来报名”。

对于挂牌方缘何要转让天合光能股权，据陈先生了解，“他们也是做一个退出”。他否认挂牌方不看好天合光能未来的发展，“相比净资产的话，它们溢价非常高，（他们）其实是相当看好”。

工商资料显示，此次挂牌出让的天合光能两大股东属一致行动人，均系福建省国资委旗下。股权关系指，兴璟投资的唯一股东为兴银资本。兴银资本的唯一股东为华福证券。华福证券有多位股东，前三大股东为福建省能源集团（持股36%）、福建投资开发集团（持股33.71%）和福建交通运输集团（持股20%）。对于此次缘何要挂牌出让天合光能的股权，时代周报记者致电华福证券上海办公室人士，对方拒绝予以置评。

值得注意的是，此次挂牌之前，天合光能刚完成股利分配。据公告称，2017年3月23日，天合光能董事会通过2016年股利分配决议，决定向标的公司原股东Trina Solar Limited分配2016年及之前年度股利人民币33.75亿元，该款项于今年6月19日实际支付完成。

而根据上述2个项目的挂牌价，上述天合光能15.01%的股权合计挂牌价格约为23.26亿元。以此计算，天合光能100%股权对应的估值约为154.96亿元。

股权藏龙卧虎

今年3月13日，天合光能宣布完成私有化交易，这笔交易耗资超过11亿美元，随后向美国证券交易委员会（SEC）提交了退市申请。

时代周报记者通过查阅工商资料发现，股权结构中，第一大股东江苏盘基投资有限公司（持股30%，以下简称“盘基投资”）和第二大股东江苏清海投资有限公司（持股10%，以下简称“清海投资”）与高纪凡家族存在关联。

股权关系指，注册资本5000万元的盘基投资由高纪凡100%持股，他同时担任这家企业的法定代表人和总经理，其妻吴春艳任监事。另外，清海投资则由高纪凡和吴春艳两人持股100%。综合来看，盘基投资和清海投资合计持有天合光能40%的股权。

有意思的是，在天合光能的股东结构中，资本巨头、国资系统等背后潜伏。比如，第八大股东当涂信实新兴产业基金（有限合伙）（以下简称“当涂信实”）持有天合光能5%的股权。

股权关系指，当涂信实共计有9名合伙人，分别为2名执行事务合伙人—六安信实资产管理有限公司（以下简称“信实资产”）和江苏兰玉春股权投资基金管理有限公司（以下简称“兰玉春投资”），以及安徽志道投资有限公司（以下简称“安徽志道”）等7名合伙人。

时代周报记者调查发现，上述信实资产具有国资背景，股东有上海海外公司（上海市国资委控制）持股40%、六安市工投发展公司（现更名为六安市产投发展公司，六安市国资委控制）。

据2016年12月底云海金属（002182.SZ）发布的公告称，信实资产是上海海外公司控股的资产管理机构。

据时代周报记者查证，信实资产投资了多家上市公司。今年10月26日，雅本化学（300261.SZ）发布三季报显示，公司股东信实资产－上实上投领华投资基金持股0.87%，位列第九大股东。今年7月，信实资产认购的苏交科（300284.SZ）1278.77万股上市流通，限售期达36个月。

另外，上述安徽志道的法定代表人为李德和，注册资本为1亿元，唯一股东为正奇安徽金融控股有限公司（以下简称“正奇金融”）。

股权结构指，正奇金融共有5名股东，分别为厦门金海峡投资有限公司（以下简称“厦门金海峡”）和联想控股股份有限公司等。工商资料显示，厦门金海峡的股东为厦门国贸(600755.SH)和厦门启润实业有限公司。

据厦门国贸指，公司中小微企业金融服务平台的业务由厦门金海峡公司为主经营，下辖金海峡担保、典当、融资租赁、商业保理等业务平台。

A股之路漫漫

公开资料显示，天合光能成立于1997年12月26日，注册资本87.89亿元，注册地为江苏省常州市新北区天合光伏产业园天合路2号。

经过近20年的耕耘，天合光能已成为国内光伏巨头。据福建省产权交易中心，截至2017年上半年，天合光能总资产234.84亿元，总负债127.44亿元，所有者权益107.41亿元。今年上半年，天合光能主营总收入110.76亿元，净利润1.32亿元。

事实上，天合光能的上市消息，一直是外界关注的焦点。今年3月，高纪凡在接受媒体采访时透露：“长期在美国纽交所，给我们带来了良好的公司治理，吸引了全球的管理团队，回国以后，肯定还要继续在中国的资本市场上市，这样对天合光能进一步的发展，以及连接资本市场再融资通道，提升品牌影响力，都有好处。”

高纪凡指出，上市的时间规划，要看中国资本市场的背景情况进行，希望未来按照中国的监管规范，按照正常程序去走，具体时间要看中国资本市场整体大环境。

“IPO是公司目前的一个选择。”10月24日，对于回国上市事宜，不愿具名的天合光能内部人士回应时代周报记者称。

相比前两年不确定的发行环境，这家光伏明星企业选择在此时进行A股IPO，遇到了当前资本市场前所未有的好时机。

早些年排长队企业形成的“IPO堰塞湖”正在加速消化，如果保持当前超过八成以上的过会率不变，预计1年左右的时间即可消化排队企业。

不过，今年10月，本届主板发审委与创业板发审委合并，形成了“大发审委”，有投行人士指出，监管层的从严审核态度将会保持。

不过，根据工商资料，天合光能还未进行股份制改造，企业类型为有限责任公司。

有熟悉资本市场IPO的业内人士告诉时代周报记者，一家公司要在A股上市，需要先完成股份制改造，接着进入上市辅导期，然后披露招股说明书，“要看辅导对象各方面的准备情况，券商完成后，还要等证监会验收，真正上市，恐怕要等一年半载以上”。

此前受访时，高纪凡在谈及天合光能的回A上市进程时认为，天合光能在国内上市应该可以得到较好的市场预期。

“总的来说，我们跟有关部门进行了沟通，天合光能是战略性新兴产业，在光伏行业，无论是技术创新、市场规模、整体公司治理，以及管理水平（都）是行业领袖，同时是中国实体经济的代表，应该说会得到中国资本市场投资人的认可。”高纪凡表示。

原文来自:中国财经界