斗鱼报表中的Bug，激进后成长的代价

斗鱼前天公布了招股书。是继虎牙后，第二家上市的游戏直播公司。之前预想斗鱼的招股书不太好看，但打开后，没想到这么多的Bug。。。

巨大的成本开支，钱都烧哪里去了?

第一个bug，就是斗鱼的成本费用。这张表中，如果看2016、2017年，斗鱼光收入成本一项，就超出了收入。2017年，斗鱼收入7.8亿，收入成本11亿。运营亏损7.7亿。当年的斗鱼，虽然干的游戏直播，但亏钱的能力，堪比摩拜和小黄车：收入7亿，可以亏7亿。。。

对应到小黄车上，骑一次，一块钱的收入，公司就亏一块钱。。

如果说共享单车的问题，亏损是商业模式本身的问题。那斗鱼的亏损，完全是自己一手造成的。因为虎牙上市的时候，是盈利的。回到公司的经营上，斗鱼为什么要这样激进的玩呢?

没把别人烧死，先把自己烧伤了。斗鱼给外界的印象，一直是很激进的风格。比如高价挖主播、搞冠名等。而报表一看，斗鱼这哪里是激进，分明是要把别人和自己，都往死里干啊!仅仅过去的三年，斗鱼的净亏损分别为7.8亿、6.1亿、8.7亿，加起来亏损22亿元。难怪那天雪球上的文章说，斗鱼的生意，像极了长视频。

而斗鱼的几大块成本中，主要是主播费用、带宽和流量费用。

从斗鱼的收入成本，占营收的比重。2016年——2018年，分别为，147%、100%、96%，而虎牙过去三年，收入成本占营收的比重分别为：137%、88%、84%。2018年，斗鱼的毛利率勉强转正。而虎牙从2017年，毛利率就为正了。今天斗鱼巨亏，虎牙盈利。而造成这一局面的原因，有哪些呢?我试着理一理。

严重不合理的市场费用。我上面说的斗鱼乱花钱，并不是信口开河。在百度的搜索框中，渐入键入：“斗鱼 冠名”，斗鱼冠名卫星的连接就出来了。从算账的角度，一个卫星冠名能给斗鱼带来多少用户呢?知名度又能提升多大影响力呢?目前看，这钱都是白白的烧了。

还有花钱请梅西直播，今天还有人记得这些吗?更像是一次性烧了。。。效果，无法量化评估。

市场费用是虎牙的两倍，收入却比虎牙少10亿。随意花钱、任性花钱，如果说只代表斗鱼的一面。那么，在买流量后的运营上，和虎牙比，基本是全面落后。在虎牙的招股书，开始就放了一张图：斗鱼的MAU 1.53亿，活跃用户每日使用时长，这两个指标斗鱼都是第一。

从常识上看，处于同一 赛道的公司，如果一家公司的用户数和时长，远远高于另一家用户。那么高的这个公司，收入应该也超过另一家。

但事实，到斗鱼这又被改写了：钱是烧了，用户也来了。但是，斗鱼2018年收入36亿，虎牙46亿。这差距，10个亿啊!不能说斗鱼买了很多僵尸粉，至少花的钱里，买了很多屌丝粉丝。并且，ARPU极低。所以，有人评论说，相当一部分的大学生用户，被斗鱼买去了。

而虎牙的用户，量没有斗鱼多，但ARPU高，真正的现金奶牛。产奶量高。作为对比，两家的数据一览：

斗鱼：1.53亿 MAU,付费用户 380万 付费率：2.4%

虎牙：1.16 亿 MAU 付费用户 480万。付费率：4.13%

对游戏直播的竞争格局，存在较大的误判。从策略到报表，斗鱼映射出来的，都是一家从战略到策略，高举高打到公司。这种高举高打，和管理层对行业的理解和认识，有直接关系。而如果看斗鱼的资产负债表，着实令人捏一把汗。

公司2016年、2017年，账上的现金以及现金等价物，分别为5.1亿元、5.3亿元。而这两年的斗鱼，亏损额是多少呢?7亿、6亿。也就是说，斗鱼在账上缺少现金的情况下，仍然在疯狂烧钱。如果一直融不到钱，公司资金链可能随时断掉。还好，2018年，腾讯一笔投资后，斗鱼的账上的现金和现金等价物为55亿元。

从斗鱼的这个报表看，管理层和创始人，其实更像是赌博。因为公司继续经营和死亡的概率，分别为50%，如果拿不到腾讯爸爸的钱，这场游戏就Game Over了。

而公司疯狂烧钱，不管是流量获取还是挖主播，最直接的考虑，当然就是消灭竞争对手。而通过三年的疯狂战役，虎牙不仅没有被“烧死”，还先一步于斗鱼上市了。并且，虎牙在前不久刚完成一轮增发。募资超过5亿美金。现在账上的现金超过10亿美元，折合人民币一共71亿元。

回看斗鱼，在过去三年的游戏直播战役中，不就高估了自己，更低估了对手。总是想通过烧钱，来“一剑封喉”，想把别人一次灭掉。但事实上，这场战役，被灭掉的，纯粹是自身的问题。比如王思聪的熊猫。晚一步上市的斗鱼，今天正在付出应有的代价。毕竟，今天的对手，已经实现了持续的盈利。并且，账上的现金，是你募资额的两倍。

斗鱼不懂的常识是：保守者，胜。