中国联塑交年度答卷：毛利率逆势上涨，环保与海外业务亮眼

2022年，国内外新冠疫情持续反复，宏观环境复杂多变，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力显现，企业经营面临更严峻挑战。面对复杂的国内外经济形势，国家坚持稳中求进总基调，先后推出一揽子稳经济政策与措施，推动一系列项目落地，尤其是基建投资扮演了举足轻重的角色，以9.4%的同比增速有力带动了管道、建材等行业稳健增长，展现出了中国经济强大的韧性与潜力。

塑料管道龙头企业中国联塑（2128.HK）也交出了一份颇具韧性的答卷。报告期内，这一环球管道建材产业集团稳步推进塑料管道核心业务，并积极拓展建材家居、环保、供应链服务平台等其他业务，并推进了光伏业务，孵化公司又一增长点。

中国联塑的经营韧性来自哪里？其竞争力是否具有可持续性？2023年前景如何？我们将从多个维度解答这些问题。

一、总体概况：业绩韧性前行，环保与海外拓展加速

2022年，中国联塑成立36周年。历经30多年发展，中国联塑的产业生态链已从塑料管道向建材家居不断延伸，如今已涵盖管道、建材家居、新能源、环保、供应链服务平台等多项业务。

报告期内，中国联塑实现营业收入307.67亿元（人民币，下同），实现毛利82.41亿元，毛利率逆势上涨至26.8%，显示出较大的经营韧性。其中，塑料管道业务营收占比达83.2%，依然是营收贡献的中坚力量；依托公司在传统领域与新兴领域的多点布局与拓展，环保业务实现营业收入3.48亿元，同比增长15.61%；得益于公司持续加大海外拓展步伐，境外业务营收占比同比上升3个百分点至6.5%。环保与海外业务的亮眼表现，也是公司产业生态耕耘多年后结出的硕果。此外，光伏业务交出首份成绩单，全年实现营收超5亿元，未来增长可期。

报告期内，中国联塑已建立了超过30个先进的生产基地，分布于中国18个省份及海外国家，并拥有覆盖全国的分销网络，与2786名独立一级经销商建立了长期战略合作关系，可及时高效地为客户提供优质丰富的产品和服务。

凭借高质量的产品与服务，报告期内公司也斩获诸多荣誉，包括“2022年度资本市场影响力企业”“2022年《财富》中国500强第375名”“中国品牌价值500强”“广东省政府质量奖一线班组提名奖”“上市公司投资潜力五强”“广东省科学技术奖技术发明奖一等奖”以及“2022年广交会设计创新奖（CF奖）建材家装板块银奖”等。多样化的荣誉与奖项，也彰显公司在商业信誉、科研创新力、价值创造力、品牌知名度及市场竞争力等方面均有突出表现。

二、塑料管道：稳扎稳打，四大因素成主因

报告期内，塑料管道系统实现营业收入256.07亿元，占公司营业总收入的比重高达83.2%，依然是营收贡献最大的业务板块。在经济形势复杂、疫情多重冲击的背景下，塑料管道系统依然稳扎稳打，展现了该业务深厚的根基与强大的韧性。这背后，主要得益于公司在机遇把握、客户开拓、成本控制与价格管理等方面的努力。

其一，报告期内中央稳增长政策不断加码，基建作为稳增长的重要支柱，景气度持续攀升，尤其在国家适度超前的基础设施投资战略下，城镇老旧小区改造、油气管网与水网建设等为基建投资带来了大量增量需求。中国联塑紧跟国家政策与市场需求，充分把握新基建带来的机遇，持续扩大管道布局，助推我国智能管网建设。

其二，在客户资源开拓方面，中国联塑继续加强与政府部门、基建央企国企等战略伙伴的合作力度，积极投入国家战略工程与市政改建等项目，为塑料管道业务赢得更多增量需求，进一步巩固公司在塑料管道市场的领先地位。

其三，尽管塑料管道产品销量整体下滑，但原材料价格于去年下半年逐渐回落，且公司凭借规模经济效应与较强的议价能力，持续采用有效的采购策略，积极控制原材料和生产成本，并适时实施合理的调价，推动全年毛利率逆势上涨1.6个百分点至27.5%。

其四，公司加大了海外拓展步伐，来自境外的营收占比由3.5%上升至6.5%。其中，公司重点开拓了东南亚市场，以把握当地内需市场和基建发展。2022年8月，公司于印度尼西亚一期的车间正式投产，成为公司于东南亚市场提速发展的引擎。2022年底，柬埔寨生产基地也实现了投产。此外，公司亦稳步推进在泰国、马来西亚、菲律宾、孟加拉等国家的生产基地建设，印度尼西亚生产基地也将同步推进二期工程建设。

联塑北美工厂

此外，中国联塑持续加大研发投入，推动管道技术创新，持续推出适应乃至引领市场需求的“爆款产品”，彰显品质担当，包括PVC无铅管、高性能厚壁HDPE管材管件、荷叶仿生抗垢PP-R管、海洋养殖网箱系统等。

2023年，“拼经济”成为主旋律，新基建投资将依然是国家在疫后稳定经济增长的重要支柱，加上科技创新和绿色转型推动制造业投资，全国各地加快布局，新基建潜力正持续释放，中国联塑也将充分把握新基建带来的发展机遇，持续拓展塑料管道业务，助力城市建设。

三、建材家居：多元化客户组合，发挥协同效应

2022年，国内房地产市场整体延续2021年以来的下行压力，景气度下滑，建材家居行业也受到一定程度的影响。报告期内，公司建材家居业务营收同比下跌1.7%至27.05亿元，占公司营业总收入的比重为8.8%。

不过，中国联塑采取了一系列积极有效举措，助推建材家居业务对冲不利影响。首先，公司主动开拓更多国企主导的基础设施项目，降低民营地产客户比重，从而使得客户组合更为多元化，降低公司整体业务风险；其次，公司在强化与现有优质地产客户关系的同时，积极寻求与各行各业的跨领域合作，拓宽建材家居业务营收来源。

报告期内，中国联塑分别与一家B2B建材采购交易平台及一家知名的供应链企业签订了战略合作协定，力图通过多维度、多领域合作，达成资源共享及降本增效的共赢局面。

2023年，中国联塑将继续专注产品品质，优化一站式的整体解决方案服务。同时，公司将继续发挥管道业务与建材家居业务的协同效应，将管道主业在资金、品牌、渠道、客户等方面积累的深厚资源共享至建材家居业务，从而助力建材家居业务实现低成本扩张、协同发展。

四、其他业务：环保同比增16%，光伏营收超5亿

随着“双碳”战略的持续推进，环保、光伏等行业迎来高景气，相关企业也迎来了更广阔的发展空间。

报告期内，中国联塑环保业务实现营业收入3.48亿元，同比2021年的3.01亿元增长15.61%。

同比增长的动力，来自于公司在传统领域、新领域、产业布局等方面的拓展成就。首先，报告期内公司集中拓展了传统工业领域内的龙头企业或重要客户的环保业务，市政板块则开发重点区域，积极做好区域环境咨询、设计服务，夯实传统核心业务；其次，公司持续拓展新业务，重点发展水环境、水生态、土壤矿山治理、运营等业务；再次，公司抓住铝灰纳入危废名录的国家政策调整机遇，顺利完成了江苏、广东、湖南三省的环保产业布局，包括当佛山固废处置基地、湖南汨罗加工行业再生资源综合利用基地项目等。

未来，公司将继续积极开拓国内市场，进一步扩大市场份额，并朝着国际、国内领先的环保产业综合服务商的战略目标继续迈进，亦为公司的整体发展添砖加瓦。

而在光伏领域，得益于技术迭代、产品升级与规模化发展，光伏行业近年来持续降本增效，度电成本显著下滑，助推平价时代到来，装机需求大增，加上全球碳中和浪潮蓬勃兴起、各级政府扶持政策加码，光伏行业进入高景气周期，装机规模与企业业绩水涨船高，尤其是分布式光伏成为装机主要增量来源，有望成为光伏发展主流趋势。

光伏的高景气及广阔前景，引得一众企业入局。中国联塑也高度看好光伏发展前景，于2022年1月初宣布成立广东联塑班皓新能源科技集团有限公司（以下简称“联塑班皓”），全力进入光伏产业，为公司开发新的增长引擎。

报告期内，公司成功与中建四局、五局、中电建、中电工程等多家国企签订战略合作协定，携手开拓光伏市场。2022年4月，联塑班皓首条生产线正式试产，同时启动产品认证工作，并于2022年7月正式对外销售。

截至2022年12月31日，联塑班皓已参与建设90个光伏电站项目，包括78个国内项目与12个海外项目。联塑班皓已投资16座电站，装机容量高达12.5MW。报告期内，联塑班皓实现营业收入5.89亿元，为未来进一步发展奠定了坚实基础。

我们认为，光伏业务虽处早期阶段，对公司的营收贡献并不大，但基于行业前景、政策红利、与管道主业的协同效应等积极因素，公司光伏业务发展空间巨大，有望为公司未来业绩增长注入新动力，也将促进低碳社会发展，助力“双碳”目标达成。

展望未来，2023年是实施“十四五”规划承上启下的关键之年，随着疫情防控持续优化，生产生活秩序加快恢复，国内经济迎来复苏良机，基建、环保、新能源等领域尤为引人关注。

分析指出，当前重大工程项目储备充裕，未来基建项目建设落地积极性较高，交通、能源、水利等重大基础设施建设将稳步开展，薄弱领域项目补短板预期加强。同时，从各地集中开工项目及年度投资清单看，数据中心、5G基站、“东数西算”等新基建布局加快，预计全年新基建投资增速将达15%至20%，发挥较强投资拉动作用。而随着“双碳”战略与“美丽中国”建设持续推进，环保、新能源等相关板块在2023年有望继续保持高景气，为业内企业带来更多增量发展空间。

总体而言，深耕管道业务，同时发力建材家居、环保、光伏等业务的中国联塑，有望在本轮经济复苏中迎来更多发展机遇，进一步提升经营质量和盈利能力，持续为投资者带来长远回报。