91亿元史诗级券商股权拍卖！国联集团下一步整合，或将参考“华泰模式”

经过162轮竞价，延时157次，民生证券34亿股权拍卖终于落锤。

3月15日中午，无锡市国联发展（集团）有限公司（以下简称“国联集团”）以91.05亿元成交价拍得民生证券34.71亿股权，将同时成为国联证券（601456.SH）、民生证券两家券商的大股东。

图片来源：京东拍卖官网截图

对于国联证券来说，控股股东的这个举动，将带来怎样的影响？

3月15日下午，时代周报记者多次致电国联证券均未拨通。

晚间，国联集团公开回应称，民生证券与国联集团证券、投资等业务高度互补，加快打造国内一流的地方综合性国企集团。

与此同时，国联证券发布公告称，国联集团竞得民生证券30.3%股权事项对公司日常经营无实质性影响，不会损害公司及公司股东的利益。

从二级市场的反应来看，拍卖结果消息流出后，国联证券11月15日午市开盘后，其股价直线拉升，最高一度涨至11.36元，随后小幅震荡，最终以上涨5.76%报收11.01元。

业务互补值得关注

京东网络司法拍卖平台显示，这场拍卖标的为泛海控股（000046.SZ）持有的民生证券34.71亿股权，起拍价为58.65亿元，保证金为5亿元，加价幅度为2000万元。

整场竞拍共有3家竞买人出价，经过162轮竞价后，最终以91.05亿元的最高价成交，溢价超过50%。

网络竞价成交确认书显示，拍得标的的竞买人并非此前业内预测的竞买人，而是国联证券控股股东——国联集团。

据3月13日晚间公告，另两位竞买人分别为东吴证券（601555.SH）和浙商证券（601878.SH）。

此次交易完成后，国联集团将成为民生证券的第一大股东，持股比例为30.3%，而国联集团还是国联证券的第一大股东，直接持股比例为19.21%。

近年来，券商行业竞争激烈，“马太效应”愈发显著，券业优质资产能够补齐业务短板，巩固资本实力，对于证券公司来说是难得的机会。

就在2023年2月23日，国联证券还公告了此前收购中融基金100%股权一事最新进展，称由于部分股权处于质押中，当前按照签署的相关协议，公司收购中融基金股权比例降为75.5%。

国联集团频繁“砸钱”收购金融资产，是否暗示着国联证券有着从地方券商冲击全国券商的野心？

对于此次拍卖动作，3月15日晚间，国联集团回应称，通过司法拍卖摘牌取得民生证券股权，理由有三点：“一是贯彻落实长三角一体化发展战略的重要举措，通过民生证券建设无锡-上海两地协同发展的平台，树立长三角金融一体化标杆，助力无锡打造上海大都市圈战略支点城市；二是发挥金融支撑功能服务地方发展的有效途径，充分发挥民生证券‘投行+投资’等功能优势，进一步优化无锡区域融资结构；三是谋求国联集团做大做强的创新手段，民生证券与国联集团证券、投资等业务高度互补，加快打造国内一流的地方综合性国企集团。”

其中，国联集团提到的民生证券、国联证券业务互补值得关注。

据往年财报，国联证券的经纪及财富管理业务立足江苏，深耕华东市场，一直为主营业务中的“强项”。2020年、2021年及2022年中，国联证券的经纪及财富管理业务分别贡献6.79亿元、8.47亿元及3.75亿元营收，营收占比分别为36.17%、28.57%及29.46%，一直都是营收占比最高的业务。

另一方面，投资银行业务为民生证券的“拳头”业务。2021年，民生证券IPO过会项目达27家，行业排名第4名，过会率达100%，年度主承销家数及收入为行业第7名，投行业务收入居行业第8名。

或将参照“华泰模式”

3月15日晚，国联证券发布公告称，国联集团为本公司控股股东，取得民生证券30.3%股权后，将成为民生证券的主要股东之一，符合《证券公司股权管理规定》等相关规定。国联集团表示，未来将依照证券监管部门的规定和指引，继续推进本次交易事项的后续审批程序，妥善处理与各方的关系。

对于国联集团来说，由于并未一举成为民生证券控股股东，或将面临实际控制方面的难度。

截止评估基准日，民生证券共有股东46名，其中泛海控股持股为31.03%；上海沣泉峪企业管理有限公司持为13.49%，其余44名股东持股比例低于5%。上述股权被拍出后，国联集团将成为民生证券的第一大股东。

但是，民生证券目前的高管团队仍以“泛海系”背景居多。其中，董事长及总经理的冯鹤年为中国泛海控股集团有限公司的董事、副总裁；副董事长陈基建、董事张喜芳均为泛海控股董事及副总裁；监事李明海为泛海控股副董事长；监事程果琦为泛海控股风控法务总监；监事冯壮勇为泛海控股风控总监。

当前，民生证券高管超三分之一均来自“泛海系”，无疑将会阻碍“国联系”相关动作，或许民生证券的未来将迎来高管“大洗牌”。

可供参考的是，此前中国平安（601318.SH）控股方正证券后，多名平安系背景高管进入后者管理层任职，为后续平安证券、方正证券进一步动作做准备。

开源证券研报认为，佣金率明显下降和全面注册制的大背景下，券商竞争转向专业化、综合化业务，头部券商综合业务优势带来市占率持续提升，行业集中度提升趋势进一步凸显。中小券商通过外延并购有望弯道超车，快速做大，实现规模效应和业务互补。其次，差异化监管思路下，头部券商在创新业务资质等方面具有明显先发优势。此外监管层鼓励市场化并购，2019年11月证监会提出六条举措打造航母级证券公司，包括鼓励券商市场化并购重组。

在2022年半年报中，国联证券江苏地区主营收为11.95亿元，营收占比达到93.85%，具有明显的地域标签。而据公开资料，民生证券业务范围覆盖30个省、自治区及直辖市，分支机构遍布北京、郑州、广州等地。

业内人士指出：“拿下民生证券后，国联证券不仅能够补强投行业务，还能使得自家经纪业务走出无锡，扩大至全国范围。”

证券公司“强强联合”实现业务互补已有先例。2006年，华泰证券（601688.SH）收购联合证券70%股权，并将其打造成专业投行子公司华泰联合证券，其他业务则转移至华泰证券，从而避免同业竞争问题，又使得俩家公司的优势业务得到发展。

因此，在业内人士看来，国联集团成为民生证券的第一大股东之后，很可能参照“华泰模式”来重新规划国联证券与民生证券之间的业务架构。